Bài giảng Tài chính doanh nghiệp - Chương 7: Định giá cổ phiếu

Nội dung text: Bài giảng Tài chính doanh nghiệp - Chương 7: Định giá cổ phiếu

1. NỘI DUNG 1. Khái niệm và đặc điểm trái phiếu 2. Phân loại trái phiếu 3. Định giá trái phiếu 4. Lợi suất đáo hạn trái phiếu
2. 1. KHÁI NIỆM VỀ CỔ PHIẾU Cổ phiếu: Là giấy chứng nhận số tiền nhà đầu tư đĩng gĩp vào cơng ty phát hành. Cổ phiếu là chứng chỉ do cơng ty cổ phần phát hành hoặc bút tốn ghi sổ xác nhận quyền sở hữu một hoặc một số cổ đơng của cơng ty đĩ. Nguời nắm giữ cổ phiếu trở thành cổ đơng và đồng thời là chủ sở hữu của cơng ty phát hành.
3. 2. PHÂN LOẠI CỔ PHIẾU - Cổ phiếu phổ thơng - Cổ phiếu ưu đãi biểu quyết: - Cổ phiếu ưu đãi cổ tức: - Cổ phiếu ưu đãi hồn lại: - Cổ phiếu ưu đãi khác do điều lệ cơng ty quy định. Cơng ty cổ phần bắt buộc phải cĩ cổ phần phổ thơng. Cổ phiếu phổ thơng khơng thể chuyển đổi thành cổ phiếu ưu đãi. Cổ phiếu ưu đãi cĩ thể chuyển đổi thành cổ phiếu phổ thơng theo quyết định của Đại hội đồng cổ đơng.
4. 3. ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU 3.1. Định giá cổ phiếu ưu đãi Cổ phiếu ưu đãi là cổ phiếu Được hưởng cổ tức cố định hàng năm Khơng cĩ ngày đáo hạn => Cổ phiếu ưu đãi cĩ tính chất giống như trái phiếu vĩnh cửu Dp Cơng thức định giá V = rp Ví dụ minh hoạ: Giả sử REE phát hành cổ phiếu ưu đãi mệnh giá 100$ trả cổ tức 9% và nhà đầu tư muốn lãi suất đầu tư là 14%, giá cổ phiếu này sẽ là: V = $9/0,14 = 64,29$
5. 3. ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU 3.1. Định giá cổ phiếu phổ thơng Cổ phần thường là một chứng khốn vốn, luơn luơn tồn tại đối với cơng ty cổ phần Cổ tức thường được kỳ vọng gia tăng theo kết quả kinh doanh của cơng ty Cổ tức thường tùy thuộc vào chính sách cổ tức của cơng ty. Cổ phần thường là vơ hạn
6. 3. ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU 3.1. Định giá cổ phiếu phổ thơng Mơ hình chiết khấu dịng tiền Giá cổ phiếu thường cũng được xem như là hiện giá dịng tiền tệ thu nhập tạo ra cho nhà đầu tư từ cổ phiếu thường. Do đĩ, mơ hình định giá cổ phiếu thường nĩi chung cĩ dạng như sau: D D D D Vs = 1 + 2 + + = t 1 2  t (1+ rs ) (1+ rs ) (1+ rs ) t=1 (1+ rs ) Trong đĩ Dt :là cổ tức được chia ở thời kỳ t rs: là tỷ suất lợi nhuận địi hỏi của nhà đầu tư.
7. 3. ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU 3.1. Định giá cổ phiếu phổ thơng Mơ hình chiết khấu dịng tiền Trường hợp nhà đầu tư mua cổ phiếu nhưng chỉ giử m năm rồi bán lại với giá Pm thì mơ hình sẽ như sau: D1 D2 Pm Vs = 1 + 2 + + m (1+ rs ) (1+ rs ) (1+ rs ) Trong đĩ Dt :là cổ tức được chia ở thời kỳ t rs: là tỷ suất lợi nhuận địi hỏi của nhà đầu tư. Pm : giá bán lại cổ phiếu sau m năm
8. 3. ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU 3.1. Định giá cổ phiếu phổ thơng Mơ hình chiết khấu cổ tức Trường hợp tốc độ tăng trưởng cổ tức khơng đổi g D V = 1 (rs − g) Trong đĩ D1 :là cổ tức được chia ở năm 1 rs: là tỷ suất lợi nhuận địi hỏi của nhà đầu tư. g: tốc độ tăng trưởng cổ tức
9. 3. ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU 3.1. Định giá cổ phiếu phổ thơng Mơ hình chiết khấu cổ tức Trường hợp tốc độ tăng trưởng cổ tức g =0 D V = 1 rs Trong đĩ D1 :là cổ tức được chia ở năm 1 rs: là tỷ suất lợi nhuận địi hỏi của nhà đầu tư.
10. 3. ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU 3.1. Định giá cổ phiếu phổ thơng Mơ hình chiết khấu cổ tức Trường hợp tốc độ tăng trưởng cổ tức g =0 t−t t1 D (1+ g )t D (1+ g ) 1 V = 0 1 + t1 2  t  t t=1 (1+ re ) t=t1 +1 (1+ re ) n t D0(1+g1) 1 D + n+1 P0= t n t=1 (1 + rs) (1 + rs) (rs - g2)
11. Ví dụ: Cổ phiếu A hiện trả cổ tức 2$, tốc độ tăng trưởng cổ tức trong 5 năm tới là 10%, sau đó là 6% cho những năm tiếp theo. Nếu nhà đầu tư đòi hỏi lợi nhuận là 14% thì giá cổ phiếu sẽ là bao nhiêu?
12. Hạn chế của mơ hình chiết khấu cổ tức Mơ hình chiết khấu cổ tức cĩ thể áp dụng để định giá cổ phiếu trong các trường hợp tốc độ tăng trưởng cổ tức bằng 0, hoặc bằng g khơng đổi và ngay cả trong trường hợp tốc độ tăng trưởng cổ tức thay đổi qua từng thời kỳ (tuy cĩ phức tạp nhưng vẫn cĩ thể tính được) nhưng mơ hình này khơng áp dụng được trong trường hợp cơng ty giữ lại tồn bộ lợi nhuận cho tái đầu tư và khơng trong trả cổ tức cho cổ đơng.
13. Phương pháp định giá theo tỷ số PE V = (Lợi nhuận kỳ vọng trên cổ phiếu)x(Tỷ số PE bình quân ngành) Xác định tỷ số PE Gọi b là tỷ lệ lợi nhuận để lại => 1 – b = Tỷ lệ lợi nhuận được chia = D1/E1, trong đĩ D1, E1 lần lượt là cổ tức và lợi nhuận kỳ vọng trong thời kỳ 1. Do đĩ: 1 – b = D1/E1 => (1 – b) E1 = D1 Mà V = D1/(re – g) = (1 – b)E1/ (re – g) =>V/E1= (1 – b)/(re – g) Tỷ số P/E = V/E1 = (1 – b)/(re – g)
14. Ví dụ minh hoạ phương pháp định giá theo tỷ số PE Cổ phiếu VINATRANS Mệnh giá = 100.000 đồng, re = 20%, g = 10% Số lượng phát hành = 80.000, EPS kỳ vọng = 75.000 đồng Cơng ty sử dụng 100% lợi nhuận để trả cổ tức Tỷ số PE = (1 – b)/(re – g) = (1 – 0)/(0,2 – 0,1) = 10 Giá cổ phiếu = 75.000 x 10 = 750.000 đồng Cổ phiếu BIBICA Mệnh giá = 10.000 đồng, re = 15%, g = 10% Số lượng phát hành = 5.600.000, EPS kỳ vọng = 2.400 đồng Cơng ty sử dụng 40% lợi nhuận để trả cổ tức Tỷ số PE = (1 – b)/(re – g) = (1 – 0,6)/(0,15 – 0,1) = 8 Giá cổ phiếu = 2.400 x 8 = 19.200 đồng
15. Hạn chế của phương pháp PE • Việc định giá khó chính xác do phụ thuộc vào việc ước lượng lợi nhuận kỳ vọng • Làm thế nào để chọn tỷ số PE cho phù hợp • Liệu nhà đầu tư có tin tưởng vào tỷ số PE bình quân của ngành hay không • Nếu có, vẫn còn sai số giữa PE của ngành và PE của công ty
16. Lợi suất cổ phiếu • Cổ phiếu ưu đãi Dp Dp P0 = = rp = rp P0 • Cổ phiếu thường D1 D1 P0 = = re = + g re − g P0 • Các công thức xác định lợi suất cổ phiếu sau này sẽ được sử dụng để tính chi phí sử dụng vốn
17. Bài 1. Cổ phiếu của Cơng ty T&T cĩ hệ số β là 1.6, lãi suất trái phiếu kho bạc dài hạn là 9%, tỷ suất sinh lời địi hỏi của danh mục đầu tư thị trường là 14%. Năm vừa qua cơng ty đã trả cổ tức cho mỗi cổ phiếu thường là 3.000 đồng. Các chuyên gia phân tích tài chính dự đốn tốc độ tăng trưởng của cơng ty sẽ là 8%/ năm, trong nhiều năm tới. Cho biết : 1.Theo mơ hình CAPM, tỷ suất sinh lời cần thiết cho cổ phiếu thường của T&T là bao nhiêu %? ( 17%) 2.Giá trị nội tại của một cổ phiếu thường hiện là bao nhiêu? (36.000) 3.Nếu giá thị trường hiện tại là 32.000 đồng, thì tỷ suất sinh lời kỳ vọng cùa nhà đấu tư là bao nhiêu %? 4.Theo bạn giá cổ phiếu trên cĩ ở trạng thái cân bằng hay khơng? Nhà đầu tư nên mua hay bán cổ phiếu trên?